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  8月通胀:耐心等待转机

  周二晚公布的美国8月CPI同比虽然继续回落(同比8.3%vs. 前值8.5%),但回落幅度低于预期(8.1%),尤其是核心CPI环比抬升幅度明显比市场想象的更强(0.6%vs. 预期的0.3%)。这再度引发市场对于美联储不得不加快紧缩的担忧,资产价格对此反应剧烈。美股市场大跌,尤其是纳斯达克指数跌幅超过5%,10年美债利率跃升至3.4%、美元指数再度逼近110、黄金同样受到重挫,典型的紧缩担忧的交易特征

  这一通胀数据引发了投资者的广泛关注,担心是否会招致新一轮市场的剧烈动荡,至少从昨天的市场表现来看,这一担忧并非空穴来风。我们认为,若要客观看待此次通胀数据、以及对后续货币政策和资产价格的影响,既需要充分认识到此次数据的所反映的短期价格粘性和客观的紧缩约束、进而不过于乐观;但也不宜因此就过度放大未来的担忧,彻底改变判断方向。综合而言,我们针对8月CPI数据公布后的最新变化点评如下。

  一、8月通胀:房租是主要贡献,但还不至改变整体路径;三季度难以回落,四季度仍有望快速下行

  8月美国CPI数据(同比8.3%,环比0.1%;核心同比6.3%,核心环比0.6%),最让市场意外的是其高达0.6%的核心环比增速。拆解分项看,房租是最大贡献,环比涨幅0.7%,尤其是等量租金环比涨0.7%(vs. 上个月0.6%)。此外,服饰、新车也有小幅上涨;燃气服务月环比抬升达3.5%。相比之下,能源价格继续环比大跌(反应7月的国际油价下跌,存在一个月时滞);食品价格涨幅趋缓;二手车、机票价格环比继续下跌,都基本符合预期。

  市场担心在油价趋缓不再推升表观通胀后,内生需求的粘性(如房租和工资等)可能使得通胀回落的速度比预想的慢,进而导致美联储不得不进一步加大收紧力度。因此,数据公布后,CME利率期货交易价格显示,除了9月FOMC加息75bp的预期进一步强化外,市场甚至预期最终加息终点要到4%以上。

  从通胀路径上看,我们需要明确的一个大方向是,由于9月之前都没有高基数,所以三季度本来也下不来多少,不要期待太多明显改善;但是也不要因此就否定了整体方向,四季度后高基数仍有望推动通胀环比快速走低,除非再度出现类似于年初俄乌局势的意外且大规模供给冲击。换言之,此次数据虽然延缓了放缓速度,但还不至于彻底改变了这一趋势。

  至于房租和工资,内生的粘性都还会持续相当一段时间,但可能也不妨碍整体在同比基数下回落的“大局”。我们预计假设外生的油价和供应链价格不出现明显意外的话,房价和工资等内生粘性影响更多是从9%到4%以后再往下的回落速度(当前通胀如果剔除掉食品能源以及供应链因素后,同比还剩下4%左右)。此外,从最近一些高频指标看,房租和通胀预期也有趋弱迹象,例如调查房租、以及纽约联储的通胀预期和房价预期数据,这些有可能在未来一段时间的价格走势中逐步体现。

  二、货币政策影响:通胀路径不变就不至于改变加息路径和终点;下行风险仍来自意外的供给冲击

  因此,只要通胀路径不发生彻底的变化,美联储的加息路径和终点也就不至于发生彻底变化,美债利率即便冲高也难以在更高的位置维持。从这个意义上看,此次9FOMC适逢经济数据公布,相比市场已经充分计入的75bp加息,需要关注美联储对于通胀的预测、尤其是加息终点(当前为3.5~4%)和中性利率的预期(当前为2.5%)。

  往前看,影响我们这一判断的最大下行风险依然来自外部的供给冲击。如果再度出现类似于年初俄乌局势这种规模的意外供给冲击,不仅会改变通胀路径,也会将美联储逼到“墙角”,不得以用更加强硬的紧缩立场来应对无法控制的供给侧扰动,类似于当前的欧洲和70年的美国。这叠加现在已经出现的增长放缓,会对增长和盈利造成更大压力,进而给市场造成更大冲击。但其悖论在于,既然是依然意外供给冲击,那就难以预测并放到基准假设中。

  三、市场影响:转机要待四季度,在此之前现金或依然跑赢

  市场之所以对这个数据反映比较剧烈是因为美股估值依然处于比较高位(当前标普500指数17倍左右的动态估值,高于历史均值,也高于我们基于流动性和增长环境估算的15倍左右均衡水平),预期还是有点打的过满,尤其是成长风格的纳斯达克指数,因此波动较大。

  不过对比之下,我们不难发现,10年美债冲高的幅度有限。数据公布后一度上冲至3.4%左右,并在这一位置持平震荡,并未突破前期3.5%的高点,这也侧面说明债券市场并没有计入过多紧缩路径要彻底改变的预期。当前货币政策“下有底、上有顶”的状态,使得美债利率在8月初2.5%低点计入明年中就要降息的预期不现实的同时、也不至于大幅突破6月中3.5%的高点计入更激进的加息路径,因此目前来看3~3.5%可能是相对合理区间,在9月加息预期没有兑现之前,美债利率不排除还有最后一波冲高。

  综合上文中对于通胀路径以及9月FOMC大概75bp加息的判断, 我们认为现在股债都处在一个比较尴尬的位置,转机还是要等四季度,验证通胀能否有效回落、以及美联储政策的退坡,完成政策紧缩任务与衰退压力将在四季度和明年初“擦肩而过”。在此之前,我们预计控制仓位依然是较好的选择,现金可能继续相对跑赢,而股、债、黄金和大宗商品都可能没有明显的机会甚至不排除还有下行压力,除非是已经明显跌出价值的资产,如3.5%以上的美债或者14倍以下的美股,黄金也会有压力。

  不过,虽然我们对四季度出现明显破局之前的股债大宗市场都维持谨慎看法,也并不意味着我们在这一位置进一步大举看空,市场系统性崩盘的风险也不是我们的基准假设换言之,市场预期跑得太快需要纠正,但并非完全跑错了向。此次通胀延缓了回落速度,但也不是彻底使得回落没有可能,只不过还需要一些时间。美股是否要创新低、很大程度上取决于美债是否创新高、而这又取决于美联储加息路径是否发生改变,而通胀路径不发生彻底改变的情况下,这一概率也相对较低。因此,最大的下行风险来自于未来外且大幅的外部供给冲击。

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责任编辑:王永生

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  • 直播吧9月11日讯 西甲第5轮,巴萨客场4-0战胜加的斯。此役莱万替补上场,完成1射2传。

    据数据网站Squawka统计,此役过后,莱万在个人前5场西甲比赛共打进了6球。作为对比,C罗在其个人西甲前5场比赛打进了5球。

    莱万本场进球↓

    (JayChan)

    直播吧9月10日讯 值此中秋和教师双节之际,中国女足以及一些国内俱乐部发布海报,送上了节日的问候

    直播吧9月10日讯 值此中秋和教师双节之际,中国女足以及一些国内俱乐部发布海报,送上了节日的问候

    直播吧9月10日讯 值此中秋和教师双节之际,中国女足以及一些国内俱乐部发布海报,送上了节日的问候。

    中国女足:

    海上生明月,天涯共此时!值此中秋佳节到来之际,中国女足祝球迷朋友们阖家团圆,祝所有球员、教练员们以及投身女足事业的工作人员们节日快乐,祝留洋在海外的女足姑娘们在异乡健康平安。

    山东泰山:

    沐杏雨,念师恩!祝老师和球迷朋友们中秋快乐。 ​​​

    四川九牛:

    无论战疫还是救灾,大道不孤,天下一家,同颂今宵明月,共愿福满安康!中秋节快乐! ​​​

    长春亚泰:

    ​师恩重如山,中秋共团圆。当中秋邂逅教师节,思念与感恩撞个满怀。谢师恩,迎中秋,值此双节,长春亚泰足球俱乐部全体将士及工作人员,祝广大球迷中秋快乐,团团圆圆,阖家幸福!同时,也祝福广大教师和教练节日快乐,祝愿亚泰青训桃李芬芳满天下!

    成都蓉城:

    一轮明月,思念无限

    一个拥抱,感恩言谢

    一声关怀,心心相牵

    一份相牵,情谊相连

    中秋佳节,真诚祝愿广大球迷万事如意!阖家团圆! ​​​

    武汉长江:

    守护每一处圆满,致谢每一种师恩

    当#中秋节遇上教师节

    祝福万家团圆,愿老师们桃李满园

    上海海港:

    好时节,愿得年年,常见中秋月

    人圆,梦圆,事事圆满

    (德里森)

    中国足球海报

    克罗地亚Welcome-  本轮英超,西汉姆1比2输给切尔西,比赛最后阶段,西汉姆原本取得一个进球,但被VAR推翻西汉姆主帅莫耶斯决定向英超官方提起申诉

    克罗地亚Welcome-

      本轮英超,西汉姆1比2输给切尔西,比赛最后阶段,西汉姆原本取得一个进球,但被VAR推翻。西汉姆主帅莫耶斯决定向英超官方提起申诉。

      本轮英超,西汉姆1比2输给切尔西,比赛最后阶段,西汉姆原本取得一个进球,但被VAR推翻。西汉姆主帅莫耶斯决定向英超官方提起申诉。

      比赛最后阶段,科内特原本帮助西汉姆将比分扳成2比2平,主裁判判罚进球有效,西汉姆上下已经开始庆祝,但VAR认为在这次射门前鲍文对切尔西门将门迪有一个犯规动作,要求主裁判回看视频。随后进球就被取消。

      不少专家认为鲍文与门迪的身体接触不多,而门迪痛得打滚的画面有些假了。VAR的裁决引发了巨大争议。

      据竞技网报道,莫耶斯已经决定向英超官方申诉,他认为VAR判罚错误。“你看到的是一个令人感到羞愧的判决,而且这还是来自精英裁判的决定。我不想说是谁让他看VAR录像,这完全是对我们不利的。”

      “裁判应该坚持他从一开始的判决,并有权坚持他的意见。赛事有新人加入,我理解他们一上任就像做出成绩,今天之后我对他们失去了信心。我也对拥护VAR的人失去了信心,不明白为什么要推翻那个进球。”

      (伊万)

      

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    直播吧9月5日讯  此前广州队官方公布了二次转会后一线队大名单,留洋球员谭凯元回归球队,将身披40号球衣。今日谭凯元也在个人社媒发布了自己即将登机回国的动态。

    本赛季中超开始之前,谭凯元前往塞超球队伏伊伏丁试训,一度传言双方接近签约,而且伏伊伏丁那新赛季全家福中也出现了谭凯元的身影。但据此前据媒体人李璇消息,由于伏伊伏丁那不愿意向广州队支付一笔30万人民币的青训补偿金,因此谭凯元迟迟未能在塞尔维亚获得注册,这也导致谭凯元留洋一事未能真正完成。

    今日谭凯元在个人社媒中发布了自己手持护照和登机牌的照片,并配文:出发,预示自己即将登机。

    (超人)

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    直播吧9月3日讯 新赛季拜仁开局顺利,在进行大轮换的德国杯首轮也5-0大胜。拜仁球星穆勒认为他们并没有什么B队,所有出场的球员都表现出色,他也强调现在先不要炒作三冠王的话题。

    德国杯首发位置进行七处调整仍有强势表现,拜仁是否拥有有史以来的最强B队?

    穆勒:“我目前并没有看到什么第二套阵容,因为:这些此前或许没有出场很多的球员在科隆出战了,他们踢得非常好,证明了自己的实力。”

    比赛中新援特尔和赫拉芬贝赫的表现尤其强:

    穆勒:“目前我们不需要单独谈论个别球员的名字。无论谁出场都一样,每个人都拿出了自己的表现。到目前为止,这是我们在本赛季中的强项。情况运转良好,我们像整体一样,大家看到的就是我们处于很好的状态,作为一个阵容整体,作为一整个俱乐部。”

    “现在所有的齿轮都非常匹配,运转得很好。这对我们来说是很有乐趣的。大家都可以看到我们在赛场上踢球的乐趣——无论我们与哪个对手进行比赛都是这样。”

    纳格尔斯曼表示杯赛是对踢柏林联、国米的完美测验,因为三队都踢法相似。拜仁是否已经为后两场重要比赛做好准备?

    穆勒:“当你连续和三个踢法相似的对手进行比赛时,这当然是一个优势,因为你可以通过一场比赛去为后面的比赛做准备。”

    凭借这个阵容,拜仁是否已经走在德甲11连冠和三冠王状态的道路上了?

    穆勒:“我们现在才踢了四周,一周双赛才要刚刚开始。所以说,我要对这种狂热的情绪踩刹车!现在确实很有乐趣,但也可能很快就有一些我们拿不出好结果的比赛出现。而到时候我们又要面对另一个风向的大惊小怪了…”

    (息木)

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    直播吧9月1日讯 据B/Rfootball统计,内马尔在过去的16场比赛中均有进球或者助攻入账。

    过去16场比赛的数据:

    智利 1球

    洛里昂 2球

    克莱蒙 3球 1助攻

    马赛 1球

    朗斯 1助攻

    斯特拉斯堡 1助攻

    特鲁瓦 1球

    梅斯 1球

    韩国 2球

    日本 1球

    南特 2球

    克莱蒙 1球 3助攻

    蒙彼利埃 2球

    里尔 2球 3助攻

    摩纳哥 1球

    图卢兹 1球

    内马尔目前状态非常火热,目前为止他已经在本赛季的六场比赛中攻入了9粒进球,并贡献了6次助攻。在昨晚巴黎3-0战胜图卢兹的比赛中,内马尔就贡献了一记漂亮的进球,这粒进球帮助他连续在过去的16场比赛中均有进球或者助攻入账。

    这其中包括他在洲际比赛中对阵韩国以及日本时所取得的助攻和进球,内马尔目前已经超过了梅西和C罗所保持的15场的纪录。值得一提的是,内马尔在对阵图卢兹时所打入的进球,是他在巴黎的第109粒进球。

    (拉夫)

    裁掉马科斯-洛扎达-席尔瓦后,开拓者总薪资低于奢侈税线

    裁掉马科斯-洛扎达-席尔瓦后,开拓者总薪资低于奢侈税线

    转自:青瞳视角

    此前开拓者官方宣布,球队正式裁掉后卫马科斯-洛扎达-席尔瓦。

    洛扎达的原合同保障金额为188万美元,开拓者将使用延伸条款,该笔金额将分为7年分期支付(每年约26.8万美元)。

    该笔操作后,开拓者的总薪资将低于奢侈税线,此前球队的总薪资高于奢侈税线154万美元。

    (虎扑)

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    萨利:我们不想也不能支付1亿欧买人,因此我们对未来进行押注

    萨利:我们不想也不能支付1亿欧买人,因此我们对未来进行押注

    直播吧8月29日讯 拜仁今夏在引援上投入巨大,其中也不乏引进年轻球员。拜仁体育董事萨利哈米季奇表示,这些投入也是对于未来的押注。

    除了引进马内、德里赫特这样已经成名的球星之外,拜仁引进特尔花费了2000万欧,引进赫拉芬贝赫花费了1850万欧,并免签了马兹拉维,这些都是较为年轻的球员。

    在《踢球者》的采访中萨利说道:“我们不想也不能支付1亿欧元。因此我们也在对未来进行押注。拜仁想要和前几年一样,专注于引进这些出色的、年轻有天赋的球员。我们有很大的机会能培养出一名能成为国际顶级球星的球员。”

    拜仁目前阵容的平均年龄为25岁,萨利认为:“这是很棒的。”

    在新赛季的前四轮德甲联赛中,拜仁取得3胜1平的战绩,目前领跑积分榜。

    (息木)

    罗马诺:经纪人此前将阿森西奥推荐给阿森纳和曼联

    罗马诺:经纪人此前将阿森西奥推荐给阿森纳和曼联

    直播吧8月30日讯 在接受德国网站wettfreunde的采访时,转会专家罗马诺谈到了阿森西奥的情况,他透露这名皇马边锋被推荐给了多家英超俱乐部。

    罗马诺说道:“在过去的两周中,阿森西奥被他的经纪团队推荐给多家有影响力的英超俱乐部,其中包括阿森纳和曼联。”

    “目前他对于曼联而言不是首选,他是安东尼的转会没有成功时的选择之一。但这笔转会目前几乎已经完成了,所以情况并非如此。我也不认为曼联会在如今的时间点上再签一名边锋。”

    “对于阿森纳来说,他们没有直接与皇马进行谈判,但他们与门德斯之间的关系一直很好,所以这可能是一个压哨签约的想法。但在目前并没有谈判。”

    “可以肯定的是,阿森西奥正在寻找一个机会,在转会窗口关闭前,他将尝试找到一个好的去处,因为他想要出场比赛,他想要有经常的出场时间。但如果他无法出场比赛,他将留在皇马,然后有很大的机会能够在明夏自由转会。”

    “也就是说,如果本周什么都没发生的话,他的经纪人就为明年夏天可能的自由转会做准备了。”

    (息木)